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50%暴利稅!剛果金這次要下狠手

2018-03-14 21:41 [行情] 來源于:未知
導讀:50%暴利稅!剛果金這次要下狠手 原創 澄泓財經 2018-03-14 12:02:46 2017年全球鈷產量為11.4萬金屬噸,剛果金出產量為7.4萬噸,占比約65%。然而,最近剛果金卻頒布了一則駭人聽聞的新礦法。

50%暴利稅!剛果金這次要下狠手

原創 澄泓財經 2018-03-14 12:02:46

50%暴利稅!剛果金這次要下狠手

2017年全球鈷產量為11.4萬金屬噸,剛果金出產量為7.4萬噸,占比約65%。然而,最近剛果金卻頒布了一則駭人聽聞的新礦法。

一、事件描述

近期,彭博報道稱,剛果金正在對礦業法進行修訂,新礦業法的修改要點(由于暫無正式版本,主要依據相對可靠的信息來源)如下:

1、提高剛果政府持有的股權(不可稀釋并且免費),由之前的5%提升到10%,并在每次開采證續期時增加5%;

2、有色金屬及基本金屬的礦權權利金費率由2%提升到3.5%(包括銅),貴金屬由2.5%提升到3.5%,并以產品的毛市場價值計算,另外對于“戰略資源”比如鈷,額外增加特別礦權權利金費率10%;

3、以當前價格超過項目銀行可研設定的金屬價格的25%,超過部分的利潤,收取50%的暴利稅

4、取消礦企不受財政和關稅變動影響的條款,減少某些關稅優惠,取消資本和設備財產快速攤銷體系。

截止目前,新礦業法已經頒布實施,但具體礦企稅收措施采取逐一談判的方式確定,因此還存在一定的不確定性。

二、影響分析

鈷產品價格從16年四季度開始上漲的主要原因在于新能源汽車行業動力電池的需求增加導致的行業供給的失衡,經過1年多的價格上漲之后,目前鈷行業已經處于賣方市場。

因此上游成本的增加將會轉移給下游,但也僅僅是指鈷礦權權利金費率由2%提升到10%這一稅收政策產生的成本增加部分,對于暴利稅方面的新稅法來講,由于征收比例較大,鈷礦企業很難將這部分成本再向下游進行轉移。

因此綜合分析下來,權利金費率提升對鈷礦企業的盈利影響有限,如果暴利稅這一政策實施,可能會大幅壓低鈷礦企業的利潤空間,具體還要看向下轉移成本的幅度(漲價幅度)。

三、我們的觀點

1.驅動因素加大漲價周期和力度

新礦法將刺激短期漲價加速,3月12日產品價格已經出現直接跳漲反饋:

50%暴利稅!剛果金這次要下狠手

我們參照17年石墨電極行業的漲價情況來看,最初導致產品價格上漲的主要原因在于其上游原材料針狀焦價格的上漲,到了后期隨著電弧爐岑透率的提升,導致下游需求的大幅提升,價格開始暴漲。

總結下來,石墨電極和鈷的漲價都是由于上游漲價+下游需求提升導致的。但是鈷的漲價又和石墨電極不同,其影響因素的順序是相反的。

先是由于下游動力電池需求提升導致價格上漲,這個過程已經從16年四季度持續到了現在,雖然期間上游鈷礦的價格也有提升,但是主要是因為鈷冶煉企業對于鈷礦資源爭奪導致的結果。

因此剛果金加稅的政策一旦開始實施,鈷礦上游漲價疊加下游需求提升的雙重因素影響下,勢必會加速鈷價的快速上漲(畢竟一個因素引發的漲價,沒有兩個因素快)。

另外,由于剛果金鈷礦和銅礦的不可分割性,鈷礦企業可以向下游轉移成本,銅礦企業確很難,使得銅鈷礦企業的盈利空間減少,降低銅鈷礦的開發動力。

這一因素將導致長期鈷行業的供給很難快速釋放(尤其是嘉能可的擴產計劃很可能會受到這一因素影響),拉長了鈷行業的供給失衡的時間周期。

因此我們認為剛果金增加礦權權利金稅的消息,對鈷行業來說,是一個潛在的利好因素,由于每個礦企的可研價格不同,需要具體企業和政府單獨談判。如果真的是按照50%的標準來征收暴利稅,那么對于鈷礦企業(尤其是冶煉企業)來講,將會帶來一定程度的利空。

50%暴利稅!剛果金這次要下狠手

2.漲價的底層邏輯

對擁有礦權和資源渠道的企業利好程度更大。如果說石墨電極行業和鋰礦行業的深層次漲價因素是產能瓶頸,那么鈷行業的深層次因素就是資源瓶頸。

兩者的根本性漲價因素差異,導致我們在進行鈷行業投資時的關注點發生了變化。鋰行業的投資是產能為王,而鈷則是資源為王。

對于國內鈷行業來講,多為鈷冶煉企業,而擁有鈷資源儲量或者資源渠道的上市公司只有:

華友鈷業(在剛果金布局多年)

寒銳鈷業(在剛果金資源渠道有優勢)

洛陽鉬業(收購了自由港的鈷資源)

道士技術(近期正在積極進行剛果金鈷資源的布局)

合縱科技(擁有15萬噸鈷礦儲量)

因此,本次加稅政策的影響對于這些公司的利好程度將更大,尤其是資源儲量較大的洛鉬和華友

3.真實結果或有緩和,但仍關注風險

對于剛果金來講,目前其財政收入主要來源于外資礦業巨頭,如果鈷礦企業按照目前政府所表示的這種稅法進行征稅,雖然能增加財政收入,但這種殺雞取卵的方式對于政府和礦企的長期利益均有危害。

最終的談判結果可能會略微緩和,但是對于投資來講,這種潛在的政府風險還是需要注意的(雖然長期來看,鈷行業的景氣周期是上去了,但鈷企業的利潤增速將會受到不小的影響)。

4.短期不必憂慮,警惕長期影響

此次新礦法的修訂,其實對于短期來講,將加速刺激漲價,對于有一定渠道優勢和庫存的企業,漲價當然是利好,因此短期盯準一季報,一季報因為漲價,超預期的可能性很大。

但是長期邏輯,會因為新礦法實施產生一定影響,尤其是力度最大的暴利稅,我們會持續進行跟蹤。

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(編輯:admin)

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